قالت هيئة سوق الأوراق المالية في بنما في الرأي 06-26 إن التمويل الجماعي لا يخرج من تنظيم الأوراق لمجرد أن المساهمات stablecoins وأن المستثمر يتلقى NFT. نُشر الموقف في الجريدة الرسمية في 29 أكتوبر رداً على نموذج لتمويل الشركات الناشئة. ليس ترخيصاً عاماً أو حكماً على كل منصة.
يضع النموذج مساهمات stablecoins في صندوق إدارة بنمي. يحتفظ الوصي بأسهم الشركات بدلاً من كل مستثمر. يحصل المساهم على NFT يمثل عقد الانضمام والحقوق الاقتصادية في أرباح محتملة ويتحمل فشل المشروع. ولا ينقل الرمز إلا داخل المنصة بعد التحقق والموافقة.
قال مقدم الطلب إن استخدام الأصول الرقمية وغياب العملة القانونية والملكية المباشرة قد يبعد الهيكل عن السوق التقليدي. رفض المنظم الاستبعاد التلقائي وطبق الجوهر فوق الشكل: تقنية نقل القيمة أو تسجيل العقد لا تحدد الوظيفة الاقتصادية للحق.
يعطي القانون تعريفاً مفتوحاً للأوراق. تستطيع الهيئة اعتبار أداة أو حق ورقة وفق خصائصه. جمع رأس مال عدة مساهمين والتعرض للمشروع وتوقع الربح عوامل مهمة، حتى لو لم يتداول الرمز بحرية وبقيت الأسهم باسم الوصي.
يخلق الصندوق سؤالاً ثانياً: هل له خصائص شركة استثمار من حيث المشاركات والأصول المقبولة؟ ويجب فحص ما إذا كان مشغل المنصة يروج أو يعرض أو يتوسط أو يتاجر بالحقوق بطريقة تحتاج التسجيل أو الترخيص.
يحد الرأي من الاختصاص. لا تملك الهيئة سلطة عامة على الأصول الافتراضية لأنها رقمية فقط، بل تتدخل عندما تعيد العقود والأنشطة وظائف سوق الأوراق. لذلك لا تنظم stablecoin أو NFT تلقائياً ولا تعفى تلقائياً.
لم يصدر تصنيف نهائي لغياب اتفاق الصندوق والعقود وقواعد النقل وتوزيع الأرباح. إذا كانت الحقوق أوراقاً، يبقى تحديد العرض العام في بنما والإعفاءات والتراخيص المطلوبة.
على الشركات والأوصياء والمنصات تصميم البنية القانونية والاقتصادية قبل الإطلاق. تؤثر الحوكمة والحفظ والتقييم والإفصاح والتعارض والأهلية ومكافحة غسل الأموال والخروج. يرفض الرأي الشكل التقني، لكن اليقين النهائي يعتمد على وثائق كل حالة.
