中信资本控股董事长兼首席执行官张懿宸，作为中国资本市场的主要参与者之一，认为并购基金和并购重组而非首次公开募股将定义中国下一轮资本市场周期[reference:50][reference:51]。
在“两会”——中国最高立法机构和咨询机构的年度会议——期间接受采访时，这位资深投资者和政府顾问讨论了并购基金不断演变的作用、地缘政治紧张局势对跨境交易的影响，以及为什么全球品牌越来越依赖当地合作伙伴在中国取得成功[reference:52]。
张懿宸还担任Trustar Capital董事长，并作为独立非执行董事在香港交易所董事会任职[reference:53][reference:54]。他强调，耐心资本不仅仅是更长时间地持有资产。“它需要长期资本和在公司内部创造价值的能力，”他说[reference:55]。他指出，由于依赖以银行为主导的间接融资，中国历来缺乏长期资本[reference:56]。
这些评论正值监管机构强调政府支持的投资基金应率先充当“耐心资本”——从更长期的角度提供资金，具有更高的风险承受能力——以区别于追求快速和最大回报[reference:57]。张懿宸认为，增加直接融资和股权融资的比例对于建立耐心资本的基础至关重要[reference:58]。
同时，他强调管理这些资本的机构必须能够通过治理改进、运营支持和战略指导来赋能企业[reference:59]。该采访首次出现在SCMP Plus上，还探讨了香港作为全球金融中心的战略角色[reference:60][reference:61]。
推动并购主导的退出之际，中国的私募股权行业正面临日益严重的退出瓶颈。张懿宸此前指出，中国一级市场已积累了至少10万亿元人民币（1.4万亿美元）的投资资产，包括众多高质量企业和各行业的“隐形冠军”[reference:62]。“如果退出渠道不畅，资本就会形成‘堰塞湖’，影响整个行业的良性循环，”他警告说[reference:63]。
在他看来，虽然IPO仍然是重要的退出途径，但绝不是唯一途径。在成熟市场中，一级市场投资的退出只有20%到30%是通过IPO完成的，其余大部分是通过并购实现的[reference:64][reference:65]。“因此，并购重组应该成为未来中国资本市场的重要发力点，”张懿宸表示[reference:66]。
政府已表示大力支持这一转变。2026年政府工作报告提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重[reference:67]。3月，国家发展改革委宣布计划会同财政部、人民银行等部门设立国家级并购基金，预计会引导撬动各类资金规模超过1万亿元[reference:68]。
张懿宸指出“并购六条”等措施是积极的进展，已经提升了A股市场的并购活跃度[reference:69][reference:70]。但他指出，制度性约束仍然存在，包括可能阻碍产业整合的业绩对赌要求[reference:71]。“中国很多行业最大的问题是过于分散，需要通过并购整合形成头部企业，”他说[reference:72]。
展望未来，张懿宸认为创投行业的发展趋势将更加明显地向“投早、投小、投硬科技”转变[reference:73]。在中信资本，该公司的风投和成长阶段基金主要关注前沿科技领域，例如人工智能[reference:74]。国家并购基金、监管改革和不断成熟的并购生态系统的结合，可能会从根本上改变中国资本市场的动态，减少历史上对IPO的过度依赖，为投资者创造更多元化的退出格局。
