Чжан Ичэнь, председатель и генеральный директор Citic Capital Holdings, одного из ведущих игроков на рынке капитала Китая, утверждает, что фонды выкупа и слияния и поглощения, а не первичные публичные размещения, определят следующий цикл рынка капитала страны[reference:150][reference:151].
В интервью, проведённом во время «двух сессий» – ежегодных собраний высшего законодательного и совещательного органов Китая – ветеран-инвестор и правительственный советник обсудил меняющуюся роль фондов выкупа, влияние геополитической напряжённости на трансграничные сделки и причины, по которым глобальные бренды всё чаще полагаются на местных партнёров для достижения успеха в Китае[reference:152].
Чжан, который также возглавляет Trustar Capital и входит в совет директоров Hong Kong Exchanges and Clearing в качестве независимого неисполнительного директора[reference:153][reference:154], подчеркнул, что терпеливый капитал — это не просто более длительное владение активами. «Он требует как долгосрочного капитала, так и способности создавать ценность внутри компаний», — сказал он[reference:155]. Он отметил, что Китаю исторически не хватало долгосрочного капитала из-за зависимости от банковского косвенного финансирования[reference:156].
Эти комментарии прозвучали в то время, когда регуляторы подчеркнули, что инвестиционные фонды, поддерживаемые государством, должны играть ведущую роль в качестве «терпеливого капитала» – финансирования, предоставляемого с более долгосрочной перспективой и с более высокой толерантностью к риску – в отличие от погони за быстрой и максимальной доходностью[reference:157]. Чжан утверждал, что увеличение доли прямого и акционерного финансирования имеет важное значение для создания основы для терпеливого капитала[reference:158].
В то же время он подчеркнул, что учреждения, управляющие этим капиталом, должны быть способны расширять возможности бизнеса за счёт улучшения управления, операционной поддержки и стратегического руководства[reference:159]. В интервью, которое впервые появилось в SCMP Plus, также рассматривалась стратегическая роль Гонконга как глобального финансового центра[reference:160][reference:161].
Толчок к выходам под руководством фондов выкупа происходит в то время, когда индустрия прямых инвестиций в Китае сталкивается с растущим瓶颈ом выхода. Ранее Чжан отмечал, что первичный рынок страны накопил не менее 10 трлн юаней (1,4 трлн долларов) инвестиционных активов, включая многочисленные высококачественные компании и «скрытых чемпионов» в различных секторах[reference:162]. «Если каналы выхода заблокированы, капитал образует «запруду», влияя на добродетельный цикл всей отрасли», — предупредил он[reference:163].
По его мнению, хотя IPO остаются важным путём выхода, они далеко не единственный. На зрелых рынках только от 20% до 30% выходов инвестиций с первичного рынка осуществляются через IPO; большинство достигается через слияния и поглощения[reference:164][reference:165]. «Поэтому реструктуризация через слияния и поглощения должна стать ключевой областью внимания для рынка капитала Китая в будущем», — сказал Чжан[reference:166].
Правительство выразило решительную поддержку этому сдвигу. В докладе о работе правительства на 2026 год было предложено расширить каналы выхода для фондов прямых и венчурных инвестиций и увеличить долю прямого и акционерного финансирования[reference:167]. В марте Национальная комиссия по развитию и реформам объявила о планах создать национальный фонд слияний и поглощений совместно с Министерством финансов и Народным банком Китая, который, как ожидается, направит и привлечёт более 1 трлн юаней (140 млрд долларов) в различных видах капитала[reference:168].
Чжан указал на «Шесть мер по слияниям и поглощениям» как на позитивное развитие, которое уже активизировало деятельность M&A на A-рынке[reference:169][reference:170]. Однако он отметил, что институциональные ограничения сохраняются, включая требования по earnout, которые могут препятствовать интеграции отраслей[reference:171]. «Многие отрасли в Китае слишком фрагментированы и нуждаются в консолидации через слияния и поглощения для формирования ведущих компаний», — сказал он[reference:172].
Заглядывая вперёд, Чжан считает, что индустрия венчурного капитала будет всё больше смещаться в сторону инвестиций на ранней стадии, малых масштабов и высоких технологий[reference:173]. В Citic Capital венчурные и растущие фонды компании сосредоточены на передовых технологических областях, таких как искусственный интеллект[reference:174]. Сочетание национального фонда M&A, регуляторных реформ и созревающей экосистемы фондов выкупа может фундаментально изменить динамику рынка капитала Китая, уменьшив историческую чрезмерную зависимость от IPO и создав более диверсифицированный ландшафт выхода для инвесторов.
