Zhang Yichen, président et CEO de Citic Capital Holdings, l'un des principaux acteurs du marché des capitaux en Chine, a soutenu que les fonds de rachat et les fusions-acquisitions, plutôt que les introductions en bourse, définiront le prochain cycle du marché des capitaux du pays[reference:75][reference:76].
Dans une interview menée lors des "deux sessions" – les réunions annuelles de la plus haute législature et de l'organe consultatif de la Chine – l'investisseur chevronné et conseiller gouvernemental a discuté du rôle évolutif des fonds de rachat, de l'impact des tensions géopolitiques sur les transactions transfrontalières et des raisons pour lesquelles les marques mondiales s'appuient de plus en plus sur des partenaires locaux pour réussir en Chine[reference:77].
Zhang, qui préside également Trustar Capital et siège au conseil d'administration de Hong Kong Exchanges and Clearing en tant qu'administrateur indépendant non exécutif[reference:78][reference:79], a souligné que le capital patient ne consiste pas simplement à détenir des actifs plus longtemps. "Il nécessite à la fois un capital à long terme et la capacité de créer de la valeur au sein des entreprises," a-t-il déclaré[reference:80]. Il a noté que la Chine a historiquement manqué de capital à long terme en raison de sa dépendance au financement indirect piloté par les banques[reference:81].
Ces commentaires interviennent alors que les régulateurs ont souligné que les fonds d'investissement soutenus par l'État devraient montrer la voie en servant de "capital patient" – un financement fourni dans une perspective à plus long terme et avec une tolérance au risque plus élevée – par opposition à la recherche de rendements rapides et maximaux[reference:82]. Zhang a fait valoir que l'augmentation de la part du financement direct et par actions est essentielle pour construire une base de capital patient[reference:83].
Parallèlement, il a souligné que les institutions gérant ce capital doivent être en mesure de renforcer les entreprises par des améliorations de la gouvernance, un soutien opérationnel et des orientations stratégiques[reference:84]. L'interview, qui a été publiée pour la première fois dans SCMP Plus, a également exploré le rôle stratégique de Hong Kong en tant que centre financier mondial[reference:85][reference:86].
La poussée vers des sorties dirigées par les fonds de rachat intervient alors que l'industrie du private equity en Chine est confrontée à un goulot d'étranglement croissant des sorties. Zhang a précédemment noté que le marché primaire du pays a accumulé au moins 10 000 milliards de yuans (1 400 milliards de dollars) d'actifs d'investissement, y compris de nombreuses entreprises de haute qualité et des "champions cachés" dans divers secteurs[reference:87]. "Si les canaux de sortie sont bloqués, le capital formera un 'lac de retenue', affectant le cycle vertueux de l'ensemble de l'industrie," a-t-il averti[reference:88].
Selon lui, si les IPO restent une voie de sortie importante, elles sont loin d'être la seule. Dans les marchés matures, seulement 20 % à 30 % des sorties d'investissement du marché primaire sont réalisées par le biais d'IPO ; la majorité est réalisée par le biais de fusions-acquisitions[reference:89][reference:90]. "La restructuration par fusions-acquisitions devrait donc devenir un domaine clé pour le marché des capitaux chinois à l'avenir," a déclaré Zhang[reference:91].
Le gouvernement a clairement indiqué son soutien à ce changement. Le Rapport d'activité du gouvernement 2026 a proposé d'élargir les canaux de sortie pour les fonds de private equity et de capital-risque et d'augmenter la proportion de financement direct et par actions[reference:92]. En mars, la Commission nationale du développement et de la réforme a annoncé son intention de créer un fonds national de fusions-acquisitions en collaboration avec le ministère des Finances et la Banque populaire de Chine, qui devrait orienter et mobiliser plus de 1 000 milliards de yuans (140 milliards de dollars) de capitaux divers[reference:93].
Zhang a cité les "Six mesures de fusions-acquisitions" comme une évolution positive qui a déjà stimulé l'activité de M&A sur le marché A[reference:94][reference:95]. Cependant, il a noté que des contraintes institutionnelles subsistent, notamment les exigences de earnout de performance qui peuvent entraver l'intégration industrielle[reference:96]. "De nombreuses industries en Chine sont trop fragmentées et doivent être consolidées par le biais de fusions-acquisitions pour former des entreprises leaders," a-t-il déclaré[reference:97].
Pour l'avenir, Zhang estime que l'industrie du capital-risque s'orientera de plus en plus vers des investissements en phase de démarrage, à petite échelle et dans les technologies de pointe[reference:98]. Chez Citic Capital, les fonds de capital-risque et de croissance de la société se concentrent sur les technologies de pointe telles que l'intelligence artificielle[reference:99]. La combinaison d'un fonds national de M&A, de réformes réglementaires et d'un écosystème de fonds de rachat en pleine maturité pourrait fondamentalement modifier la dynamique du marché des capitaux chinois, réduisant la dépendance excessive historique aux IPO et créant un paysage de sorties plus diversifié pour les investisseurs.
