Zhang Yichen, presidente y CEO de Citic Capital Holdings, uno de los principales actores del mercado de capitales de China, ha sostenido que los fondos de compra y las fusiones y adquisiciones, más que las ofertas públicas iniciales, definirán el próximo ciclo del mercado de capitales del país[reference:25][reference:26].
En una entrevista realizada durante las "dos sesiones" – las reuniones anuales de la máxima legislatura y el órgano asesor de China – el veterano inversor y asesor gubernamental analizó el papel cambiante de los fondos de compra, el impacto de las tensiones geopolíticas en las operaciones transfronterizas y por qué las marcas globales recurren cada vez más a socios locales para triunfar en China[reference:27].
Zhang, que también preside Trustar Capital y forma parte del consejo de Hong Kong Exchanges and Clearing como director independiente no ejecutivo[reference:28][reference:29], subrayó que el capital paciente no consiste simplemente en mantener activos durante más tiempo. "Requiere tanto capital a largo plazo como la capacidad de crear valor dentro de las empresas", afirmó[reference:30]. Señaló que China ha carecido históricamente de capital a largo plazo debido a su dependencia de la financiación indirecta liderada por los bancos[reference:31].
Estos comentarios se producen cuando los reguladores han subrayado que los fondos de inversión respaldados por el gobierno deben liderar el camino como "capital paciente" – financiación proporcionada desde una perspectiva más a largo plazo y con una mayor tolerancia al riesgo – en contraste con la búsqueda de rendimientos rápidos y máximos[reference:32]. Zhang argumentó que aumentar la proporción de financiación directa y de capital es esencial para construir una base para el capital paciente[reference:33].
Al mismo tiempo, subrayó que las instituciones que gestionan este capital deben ser capaces de empoderar a las empresas a través de mejoras en la gobernanza, apoyo operativo y orientación estratégica[reference:34]. La entrevista, que apareció por primera vez en SCMP Plus, también exploró el papel estratégico de Hong Kong como centro financiero mundial[reference:35][reference:36].
El impulso hacia las salidas lideradas por fondos de compra se produce cuando la industria de capital privado de China se enfrenta a un creciente cuello de botella de salidas. Zhang ha señalado anteriormente que el mercado primario del país ha acumulado al menos 10 billones de yuanes (1,4 billones de dólares) en activos de inversión, incluyendo numerosas empresas de alta calidad y "campeones ocultos" en varios sectores[reference:37]. "Si los canales de salida están bloqueados, el capital formará un 'lago represado', afectando el ciclo virtuoso de toda la industria", advirtió[reference:38].
En su opinión, aunque las OPI siguen siendo una vía de salida importante, no son la única. En los mercados maduros, sólo entre el 20% y el 30% de las salidas de inversión del mercado primario se completan a través de OPI; la mayoría se logran mediante fusiones y adquisiciones[reference:39][reference:40]. "Por lo tanto, la reestructuración mediante fusiones y adquisiciones debería convertirse en un área clave de enfoque para el mercado de capitales de China en el futuro", afirmó Zhang[reference:41].
El gobierno ha mostrado un fuerte apoyo a este cambio. El Informe sobre la Labor del Gobierno de 2026 propuso ampliar los canales de salida para los fondos de capital privado y de capital riesgo y aumentar la proporción de financiación directa y de capital[reference:42]. En marzo, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma anunció planes para establecer un fondo nacional de fusiones y adquisiciones en colaboración con el Ministerio de Finanzas y el Banco Popular de China, que se espera que guíe y apalanque más de 1 billón de yuanes (140.000 millones de dólares) en diversos tipos de capital[reference:43].
Zhang señaló las "Seis Medidas de Fusiones y Adquisiciones" como un avance positivo que ya ha impulsado la actividad de M&A en el mercado A[reference:44][reference:45]. Sin embargo, señaló que persisten restricciones institucionales, incluidos los requisitos de earnout de rendimiento que pueden obstaculizar la integración industrial[reference:46]. "Muchas industrias en China están demasiado fragmentadas y necesitan ser consolidadas a través de M&A para formar empresas líderes", dijo[reference:47].
De cara al futuro, Zhang cree que la industria del capital riesgo se desplazará cada vez más hacia inversiones en fase inicial, a pequeña escala y en tecnología dura[reference:48]. En Citic Capital, los fondos de capital riesgo y de crecimiento de la firma se centran en áreas tecnológicas de vanguardia como la inteligencia artificial[reference:49]. La combinación de un fondo nacional de M&A, reformas regulatorias y un ecosistema de fondos de compra en maduración podría alterar fundamentalmente la dinámica del mercado de capitales de China, reduciendo la excesiva dependencia histórica de las OPI y creando un panorama de salidas más diversificado para los inversores.
