يرى تشانغ ييتشن، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة سيتيك كابيتال القابضة، أحد اللاعبين الرئيسيين في سوق رأس المال الصيني، أن صناديق الاستحواذ والاندماجات والاستحواذات، وليس الطروحات العامة الأولية، هي التي ستحدد دورة سوق رأس المال التالية في البلاد[reference:100][reference:101].
في مقابلة أجريت خلال "الدورتين" – الاجتماعات السنوية لأعلى هيئة تشريعية وهيئة استشارية في الصين – ناقش المستثمر المخضرم والمستشار الحكومي الدور المتطور لصناديق الاستحواذ، وتأثير التوترات الجيوسياسية على الصفقات عبر الحدود، ولماذا تعتمد العلامات التجارية العالمية بشكل متزايد على الشركاء المحليين للنجاح في الصين[reference:102].
وأكد تشانغ، الذي يرأس أيضاً شركة تراستار كابيتال ويعمل في مجلس إدارة بورصة هونغ كونغ والمقاصة كمدير مستقل غير تنفيذي[reference:103][reference:104]، أن رأس المال الصبور لا يعني مجرد الاحتفاظ بالأصول لفترة أطول. "إنه يتطلب كلاً من رأس المال طويل الأجل والقدرة على خلق قيمة داخل الشركات،" كما قال[reference:105]. وأشار إلى أن الصين افتقرت تاريخياً إلى رأس المال طويل الأجل بسبب اعتمادها على التمويل غير المباشر بقيادة البنوك[reference:106].
وتأتي هذه التصريحات في الوقت الذي أكد فيه المنظمون على أن صناديق الاستثمار المدعومة من الحكومة يجب أن تقود الطريق كـ "رأس مال صبور" – تمويل يتم توفيره من منظور طويل الأجل مع تحمل أعلى للمخاطر – على النقيض من السعي لتحقيق عوائد سريعة وقصوى[reference:107]. وجادل تشانغ بأن زيادة حصة التمويل المباشر وتمويل الأسهم أمر ضروري لبناء أساس لرأس المال الصبور[reference:108].
وفي الوقت نفسه، شدد على أن المؤسسات التي تدير هذا رأس المال يجب أن تكون قادرة على تمكين الشركات من خلال تحسينات الحوكمة والدعم التشغيلي والتوجيه الاستراتيجي[reference:109]. واستكشفت المقابلة، التي نُشرت لأول مرة في SCMP Plus، أيضاً الدور الاستراتيجي لهونغ كونغ كمركز مالي عالمي[reference:110][reference:111].
يأتي الدفع نحو عمليات الخروج بقيادة صناديق الاستحواذ في وقت تواجه فيه صناعة الأسهم الخاصة في الصين عنق زجاجة متزايدة في الخروج. وقد أشار تشانغ سابقاً إلى أن السوق الأولية في البلاد قد جمعت ما لا يقل عن 10 تريليونات يوان (1.4 تريليون دولار) من الأصول الاستثمارية، بما في ذلك العديد من الشركات عالية الجودة و"الأبطال الخفيين" في مختلف القطاعات[reference:112]. "إذا كانت قنوات الخروج مسدودة، فسوف يشكل رأس المال 'بحيرة سدية'، مما يؤثر على الدورة الفاضلة للصناعة بأكملها،" حذر[reference:113].
في رأيه، على الرغم من أن الطروحات العامة الأولية تظل طريقاً مهماً للخروج، إلا أنها ليست الطريق الوحيد. في الأسواق الناضجة، يتم إكمال 20٪ إلى 30٪ فقط من عمليات الخروج من استثمارات السوق الأولية من خلال الطروحات العامة الأولية؛ ويتم تحقيق الأغلبية من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ[reference:114][reference:115]. "وبالتالي، ينبغي أن تصبح إعادة الهيكلة من خلال الاندماجات والاستحواذات مجالاً رئيسياً لسوق رأس المال الصيني في المستقبل،" قال تشانغ[reference:116].
وقد أبدت الحكومة دعماً قوياً لهذا التحول. اقترح تقرير العمل الحكومي لعام 2026 توسيع قنوات الخروج لصناديق الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري وزيادة نسبة التمويل المباشر وتمويل الأسهم[reference:117]. في مارس، أعلنت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح عن خطط لإنشاء صندوق وطني للاندماجات والاستحواذات بالتعاون مع وزارة المالية وبنك الشعب الصيني، ومن المتوقع أن يوجه ويستفيد من أكثر من تريليون يوان (140 مليار دولار) في أنواع مختلفة من رأس المال[reference:118].
وأشار تشانغ إلى "تدابير الاندماجات والاستحواذات الستة" كتطور إيجابي عزز بالفعل نشاط الاندماجات والاستحواذات في سوق A[reference:119][reference:120]. ومع ذلك، أشار إلى أن القيود المؤسسية لا تزال قائمة، بما في ذلك متطلبات أرباح الأداء التي يمكن أن تعيق التكامل الصناعي[reference:121]. "العديد من الصناعات في الصين مجزأة للغاية وتحتاج إلى التوحيد من خلال الاندماجات والاستحواذات لتشكيل شركات رائدة،" كما قال[reference:122].
بالنظر إلى المستقبل، يعتقد تشانغ أن صناعة رأس المال الاستثماري ستتحول بشكل متزايد نحو الاستثمارات في المراحل المبكرة، والاستثمارات الصغيرة، والتكنولوجيا الصلبة[reference:123]. في سيتيك كابيتال، تركز صناديق رأس المال الاستثماري والنمو التابعة للشركة على مجالات التكنولوجيا المتطورة مثل الذكاء الاصطناعي[reference:124]. يمكن أن يؤدي الجمع بين صندوق وطني للاندماجات والاستحواذات والإصلاحات التنظيمية والنظام البيئي الناضج لصناديق الاستحواذ إلى تغيير ديناميكيات سوق رأس المال الصيني بشكل جذري، مما يقلل من الاعتماد المفرط التاريخي على الطروحات العامة الأولية ويخلق مشهداً أكثر تنوعاً للخروج للمستثمرين.
