Zhang Yichen, presidente e CEO di Citic Capital Holdings, uno dei principali attori del mercato dei capitali cinese, ha sostenuto che i fondi di buyout e le fusioni e acquisizioni, piuttosto che le offerte pubbliche iniziali, definiranno il prossimo ciclo del mercato dei capitali del paese[reference:175][reference:176].
In un'intervista condotta durante le "due sessioni" – le riunioni annuali della più alta legislatura e dell'organo consultivo della Cina – l'investitore veterano e consigliere governativo ha discusso il ruolo in evoluzione dei fondi di buyout, l'impatto delle tensioni geopolitiche sulle operazioni transfrontaliere e il motivo per cui i marchi globali si affidano sempre più a partner locali per avere successo in Cina[reference:177].
Zhang, che presiede anche Trustar Capital e siede nel consiglio di amministrazione di Hong Kong Exchanges and Clearing come amministratore indipendente non esecutivo[reference:178][reference:179], ha sottolineato che il capitale paziente non significa semplicemente detenere attività più a lungo. "Richiede sia capitale a lungo termine che la capacità di creare valore all'interno delle aziende," ha affermato[reference:180]. Ha osservato che la Cina storicamente ha carenza di capitale a lungo termine a causa della sua dipendenza dal finanziamento indiretto guidato dalle banche[reference:181].
Questi commenti arrivano mentre i regolatori hanno sottolineato che i fondi di investimento sostenuti dal governo dovrebbero guidare la strada come "capitale paziente" – finanziamenti forniti da una prospettiva più a lungo termine e con una maggiore tolleranza al rischio – in contrasto con la ricerca di rendimenti rapidi e massimi[reference:182]. Zhang ha sostenuto che aumentare la quota di finanziamento diretto e azionario è essenziale per costruire le basi per il capitale paziente[reference:183].
Allo stesso tempo, ha sottolineato che le istituzioni che gestiscono questo capitale devono essere in grado di rafforzare le imprese attraverso miglioramenti della governance, supporto operativo e guida strategica[reference:184]. L'intervista, apparsa per la prima volta su SCMP Plus, ha anche esplorato il ruolo strategico di Hong Kong come centro finanziario globale[reference:185][reference:186].
La spinta verso uscite guidate da fondi di buyout arriva mentre l'industria del private equity cinese deve affrontare un crescente collo di bottiglia delle uscite. Zhang ha in precedenza osservato che il mercato primario del paese ha accumulato almeno 10 trilioni di yuan (1,4 trilioni di dollari) in attività di investimento, tra cui numerose aziende di alta qualità e "campioni nascosti" in vari settori[reference:187]. "Se i canali di uscita sono bloccati, il capitale formerà un 'lago arginato', influenzando il ciclo virtuoso dell'intero settore," ha avvertito[reference:188].
A suo avviso, sebbene le IPO rimangano una via di uscita importante, non sono certo l'unica. Nei mercati maturi, solo dal 20% al 30% delle uscite di investimento del mercato primario vengono completate tramite IPO; la maggior parte viene realizzata tramite M&A[reference:189][reference:190]. "La ristrutturazione tramite M&A dovrebbe quindi diventare un'area chiave per il mercato dei capitali cinese in futuro," ha affermato Zhang[reference:191].
Il governo ha espresso un forte sostegno a questo cambiamento. Il Rapporto sul Lavoro Governativo del 2026 ha proposto di ampliare i canali di uscita per i fondi di private equity e venture capital e di aumentare la proporzione di finanziamento diretto e azionario[reference:192]. A marzo, la Commissione Nazionale per lo Sviluppo e la Riforma ha annunciato i piani per istituire un fondo nazionale di M&A in collaborazione con il Ministero delle Finanze e la Banca Popolare Cinese, che dovrebbe guidare e sfruttare oltre 1 trilione di yuan (140 miliardi di dollari) in vari tipi di capitale[reference:193].
Zhang ha indicato le "Sei Misure di M&A" come uno sviluppo positivo che ha già incrementato l'attività di M&A nel mercato A[reference:194][reference:195]. Tuttavia, ha osservato che persistono vincoli istituzionali, inclusi i requisiti di earnout sulle performance che possono ostacolare l'integrazione industriale[reference:196]. "Molti settori in Cina sono troppo frammentati e devono essere consolidati tramite M&A per formare aziende leader," ha affermato[reference:197].
Guardando al futuro, Zhang ritiene che il settore del venture capital si sposterà sempre più verso investimenti in fase iniziale, su piccola scala e in tecnologie avanzate[reference:198]. In Citic Capital, i fondi di venture capital e growth della società si concentrano su aree tecnologiche all'avanguardia come l'intelligenza artificiale[reference:199]. La combinazione di un fondo nazionale di M&A, riforme normative e un ecosistema di fondi di buyout in maturazione potrebbe alterare fondamentalmente le dinamiche del mercato dei capitali cinese, riducendo l'eccessiva dipendenza storica dalle IPO e creando un panorama di uscite più diversificato per gli investitori.
