سحب المستثمرون صافي 7.1 مليارات دولار من صناديق السندات الأميركية ذات الدرجة الاستثمارية، المشتركة والمتداولة، في الأسبوع المنتهي في 22 يوليو. وكان ذلك أكبر خروج أسبوعي في بيانات LSEG Lipper بعد سحب يومي قياسي بلغ 8.2 مليارات دولار في 20 يوليو، ما أظهر سرعة تقليص مخاطر الآجال.
جاءت الشرارة من الطاقة. ارتفع النفط قرابة 40% خلال يوليو وتجاوز 100 دولار للبرميل بعد هجمات على ناقلات في البحر الأحمر ومخاوف من عمل عسكري ضد إيران. وفاقمت الصدمة توقعات التضخم في الوقت الذي أعاد فيه المستثمرون تقييم المسار المحتمل للسياسة النقدية الأميركية.
صعدت عوائد الخزانة واتسعت فروق الائتمان، فتعرض حاملو سندات الشركات لخسارتين متزامنتين. وتواجه السندات الاستثمارية حساسية خاصة لأنها تجمع عادة آجالاً أطول وقسائم أقل. وعندما ترتفع العوائد الحكومية، تهبط القيمة الحالية لتلك المدفوعات الثابتة أكثر من الأدوات الأقصر أجلاً.
بلغ عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات أعلى مستوى منذ يناير 2025. وضاعفت أسواق المشتقات أكثر من مرتين الاحتمال الضمني لرفع الاحتياطي الفدرالي الفائدة في اجتماعه المقبل إلى نحو واحد من ثلاثة، لتحول اضطراب إمدادات النفط إلى إعادة تسعير مباشرة لمحافظ الدخل الثابت.
تباينت التدفقات بحسب الهيكل وكذلك الجودة الائتمانية. استقبلت صناديق العائد المرتفع نحو 534 مليون دولار، وسجلت صناديق القروض ذات الرفع المالي تدفقات متواضعة. تقلل القسائم الأعلى والآجال الأقصر حساسية السندات مرتفعة العائد، بينما ترتفع إيرادات القروض المتغيرة مع الفائدة المرجعية.
عكست المنتجات المتداولة التباين نفسه. هبط صندوق iShares iBoxx للسندات الاستثمارية بالدولار 2.58% خلال الشهر، مقابل 0.93% لنظيره مرتفع العائد. وأظهرت الفجوة أن المشكلة الفورية لا تقتصر على مخاطر تعثر الشركات، بل تشمل الآجال ومنحنى العوائد الحكومية.
لذلك يمثل الخروج القياسي تغيراً في بناء المحافظ وليس رفضاً موحداً لائتمان الشركات. فضل المستثمرون أدوات قادرة على امتصاص الفائدة الأعلى وخفضوا المراكز ذات التدفقات المقيدة لفترات أطول. وسيتوقف استمرار التحول على النفط وعوائد الخزانة والإشارة التالية للاحتياطي الفدرالي.
