Gli investitori hanno ritirato 7,1 miliardi di dollari netti dai fondi comuni e dagli ETF statunitensi di obbligazioni investment grade nella settimana al 22 luglio. È stata la maggiore uscita settimanale della serie LSEG Lipper, dopo il record giornaliero di 8,2 miliardi del 20 luglio, segno di un rapido taglio del rischio di duration.
Il fattore scatenante è arrivato dall'energia. Il petrolio è salito di quasi il 40% in luglio e ha superato i 100 dollari al barile dopo gli attacchi alle petroliere nel Mar Rosso e i timori di azioni militari contro l'Iran. Lo shock ha peggiorato le prospettive d'inflazione mentre gli investitori rivalutavano la politica monetaria statunitense.
I rendimenti dei Treasury sono aumentati e gli spread creditizi si sono allargati, generando due perdite simultanee per i detentori di obbligazioni societarie. I titoli investment grade sono particolarmente esposti perché combinano spesso scadenze lunghe e cedole basse. Quando i rendimenti sovrani salgono, il valore attuale dei pagamenti fissi scende più rapidamente.
Il Treasury decennale ha raggiunto il rendimento massimo da gennaio 2025. I derivati hanno più che raddoppiato la probabilità implicita di un rialzo della Federal Reserve alla prossima riunione, portandola a circa una su tre e trasformando lo shock petrolifero in una revisione diretta dei portafogli obbligazionari.
I flussi si sono divisi per struttura oltre che per qualità creditizia. I fondi high yield hanno raccolto circa 534 milioni di dollari e quelli di leveraged loan hanno registrato entrate modeste. Cedole più alte e scadenze brevi riducono la sensibilità dei titoli speculativi, mentre i prestiti variabili adeguano il reddito ai tassi.
I prodotti quotati hanno riflesso la stessa divergenza. L'ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ha perso il 2,58% nel mese, contro lo 0,93% dell'equivalente high yield. La distanza mostra che il problema immediato non era soltanto il rischio d'insolvenza, ma anche la duration e la curva sovrana.
L'uscita record segnala quindi un cambiamento nella costruzione dei portafogli, non un rifiuto uniforme del credito societario. Gli investitori hanno preferito strumenti capaci di assorbire tassi maggiori e ridotto i flussi bloccati più a lungo. La durata della rotazione dipenderà da petrolio, Treasury e prossimo segnale della Fed.
