La Banca nazionale svizzera ha registrato un utile di 25,7 miliardi di franchi, circa 31,8 miliardi di dollari, nel secondo trimestre, perché il rally azionario ha superato la svalutazione dell’oro. Il dato ha invertito la perdita di 22 miliardi dell’anno precedente e di 500 milioni nel primo trimestre 2026.
Le posizioni in valuta estera hanno generato 39,9 miliardi di franchi tra aprile e giugno. La cifra comprende dividendi, interessi e plusvalenze sul vasto portafoglio internazionale di obbligazioni e azioni accumulato attraverso anni di interventi valutari. Le dimensioni rendono i mercati decisivi per il risultato.
Le azioni hanno dato il sostegno principale. L’MSCI World è salito del 13% grazie agli investimenti accelerati nell’intelligenza artificiale negli Stati Uniti e in Europa e ai minori timori sul conflitto iraniano. L’utile ha superato i 19–24 miliardi previsti da UBS.
L’oro si è mosso al contrario. La BNS ha perso 14,1 miliardi sui suoi 1.040 tonnellate dopo un calo del 14% del metallo. Le attese di tassi statunitensi più alti e il dollaro forte hanno ridotto la domanda, interrompendo il sostegno fornito nei periodi precedenti.
Il contrasto spiega perché l’utile non sia paragonabile al risultato operativo di una banca commerciale. Riflette soprattutto variazioni di valore non realizzate su un bilancio costruito per la politica monetaria e valutaria. Un trimestre positivo non implica allentamento né reddito ricorrente.
Il dato mostra insieme diversificazione e volatilità. Le azioni hanno compensato l’oro, come il metallo aveva protetto altri asset in passato. Ma la stessa struttura può produrre perdite enormi se valute, azioni e metalli si muovono contemporaneamente contro la banca.
Le finanze pubbliche svizzere seguono il risultato perché i trasferimenti a Confederazione e cantoni dipendono dai risultati cumulati e da regole specifiche, non da un trimestre. L’utile migliora la posizione contabile ma non diventa automaticamente distribuibile.
I prossimi trimestri testeranno il rally azionario con il mutare delle attese sui tassi. La conclusione è la sensibilità del bilancio: un rialzo globale del 13% ha assorbito il calo dell’oro del 14%, ma i 25,7 miliardi sono una fotografia di mercato, non un ritmo stabile.
